并購交易中的定價問題（從舊網頁重載）

今日同大家交流一下并購交易當中，最為各方關注的定價問題。

提到定價，就不得不提對公司的估值。Discount Cash Flow （DCF）相信大家在大學時期總會略有所聞，但DCF由於有複雜、耗時及誤差大等缺點，導致實際商業社會上的并購交易往往用一些較爲簡單直接的估值方法定價。使用財務比率為常見技倆，但到底應用什麽財務指標作基礎呢？常見的財務指標包括：

1. Net Profit

2. EBITDA

3. Revenue/Turnover

4. Net Asset Value (NAV)

Net Profit：最常見的一種，一般以P/E ratio（市盈率）去決定目標公司現時股東權益的市值（注：股東權益市值不等於公司價值）。適用於已經營運了一段長時間并且業務穩定的公司。

EBITDA：常見比率為EV/EBITDA。透過EBITDA估計公司的價值（公司價值 = 股東權益價值 + 净負債）。Net Profit 和 EBITDA 都是利潤的代表，那爲什麽需要分開呢？由於EBITDA並未扣除折舊、攤銷、利息及所得稅等會計項目，因此EBITDA較Net Profit更貼近現金流，對於一些因有大量固定資產及無形資產而導致錄得虧損的公司估值最為適用。

Revenue/Turnover：最適用於初創公司，特別是高科技公司之估值最爲適用。很多初創公司，它們值錢的地方並不在於盈利（因爲他們往往有很大的科研支出導致錄得净虧損）而是在於他們的市場佔有率及增長速度。因此，Revenue/Turnover最能反映有關公司的價值。

Net Asset Value (NAV)：對於重資產的公司（例如房地產公司及礦業公司），他們的價值是建基於他們的資產價值而非盈利能力。因此，他們在并購交易當中的估值往往是透過净資產價值來估算。